Prečo digitálne meny centrálnej banky nedávajú zmysel

Digitálne meny Centrálnej banky sa v poslednom čase veľmi rozrušili. Po oznámení Váh tiež Čína oznámila, že má v úmysle zaviesť digitálnu menu. USA a Európa sa potom rýchlo pokúsili zabrániť uvedeniu Váh do života a MMF vyzval národy, aby zvážili vydanie svojich vlastných digitálnych mien.

Samozrejme, existujú aj zaujímavejšie digitálne meny, ako napríklad venezuelský ropný dolár, ktorý je údajne naviazaný na ropu vo Venezuele.

Zaujímavé otázky prináša aj nedávne oznámenie, že Váhy zlyhávajú. Prinajmenšom však centrálne banky nemusia vydávať menu cez žiadne regulačné orgány!

Štruktúra CBDC nedáva zmysel

Keď som začal viac skúmať, či je digitálna mena centrálnej banky (skrátene CBDC) životaschopná, celá štruktúra sa mi zdala oxymoronická. (Nie, nenazývam ich debilmi - namiesto toho sa zdá byť celý základ, aspoň teoreticky, rozporuplný). Podľa môjho názoru existujú 3 kľúčové oblasti, ktoré, zdá sa, podkopávajú celú predstavu CBDC, prinajmenšom teoreticky:

Dôvera (alebo predpokladaný nedostatok)
Centralizácia
Skutočnosť, že už môže existovať

Autor: Tobias Wolter - Vlastná práca, CC BY-SA 3.0,

1. Dôverujte… alebo ich nedostatok

Samozrejme, najskôr musíme diskutovať o dôvere.

Dôvera je kľúčovým predpokladom pri (takmer) všetkých našich dnešných transakciách. Pri uskutočňovaní platby veríte, že platba prebehne, že produkt, ktorý kupujete, funguje, že peniaze, ktoré používate a prijímate ako zmeny, sú legitímne atď.

Veľkým rozporom je, že kryptomeny ako Bitcoin, ktoré používajú technológiu blockchain / decentralized ledger (DLT), postavili systém na základe absencie dôvery, nie na základe dôvery. Celý koncept CBDC je teda spochybnený, pretože táto mena je stále fiat menou. To znamená, že ľudia stále veria, že mena je zákonným platidlom, a že ostatní uznajú a veria autorite centrálnej banky, ktorá túto menu vydáva.

Nie je preto potrebný blockchain alebo typ DLT digitálnej meny, pretože už je zabezpečený centrálnou bankou. Prečo by ste teda vôbec potrebovali vytvoriť CBDC pomocou DLT, pretože sa nelíši od dnešného fiatu?

2. Centralizácia

Ďalej prichádza na rad otázka centralizácie. Zmyslom CBDC je, že je vydávaná jednou centrálnou stranou a že centrálna strana bude mať kontrolu nad menou (preto sa nazýva „centrálna banka“, ak ste poznámku nestihli). Toto je opäť v rozpore s jedným z hlavných princípov blockchainu a DLT, ktorým je decentralizácia, čo znamená, že žiadna zo strán nebude schopná vykonávať kontrolu nad menou.

Na vybudovanie tohto CBDC teda nie je potrebné používať blockchain alebo DLT, pretože centrálna banka bude chcieť kontrolu nad touto menou, tak ako dnes v obehu. Používanie blockchainu alebo DLT len pridá zbytočné vrstvy a zložitosť pre centrálnu banku, ktorá chce túto menu spravovať.

Z môjho miestneho pohľadu singapurská centrálna banka / regulátor (Menový úrad Singapuru alebo MAS v skratke) už uskutočnila pilotný program s kódovým označením „Projekt Ubin“, kde testovala uvedenie singapurského dolára na blockchain. Fungovalo to, ale bolo to neefektívnejšie v porovnaní s existujúcim systémom medzibankových platieb, hlavne preto, že každá banka musela previesť celkovú sumu aktív cez blockchain a nie vzájomne „čistiť“ platby (tj vzájomné započítavanie). Sieťovanie je efektívnejšie a vyžaduje si menšie kapitálové výdavky.

Aj keď tento článok nemá za cieľ zaoberať sa technickými podrobnosťami (viac si môžete prečítať ich príspevok), ide o to, že ak si dve banky navzájom dlžia peniaze, môžu „vyrovnať“ debety a úvery a vyrovnať ich v jednom namiesto toho, aby banka A musela previesť celú dlžnú sumu do banky B, iba aby banka B previedla celú dlžnú sumu do banky A späť.

CBDC založené na blockchaine alebo DLT teda vytvorí väčšiu neefektívnosť domácich platieb.

V cezhraničných platbách však stále existuje potenciál, ktorý je potrebné mať na pamäti, pokiaľ ide o CBDC. Stále existujú potenciálne oblasti, kde môže byť riešenie založené na blockchaine efektívnejšie, ale ukáže to až čas.

(To je presne dôvod, prečo je financovanie obchodu jednou z oblastí, kde sa riešenia založené na blockchaine začali brať vážnejšie.)

3. CBDC už môže existovať!

Áno, takto by mal vyzerať dlhopis štátnej pokladnice USA.

Autor: JHerbstman - vlastná práca, The Joe I. Herbstman Memorial Collection of American Finance

3. CBDC už môže existovať!

Na záver zastávam názor, že určitá forma CBDC už existuje, len si to vlády a centrálne banky neuvedomujú.

Hlavným príkladom toho je dlhopis štátnej pokladnice USA.

Ďalej to vyzerá, že účelom CBDC je nahradiť „hotovosť“ a umožniť ľuďom obchodovať bez toho, aby museli prechádzať cez sprostredkovateľov, ako sú banky. CBDC by priamo vydávala vláda / centrálna banka a malo by byť v digitálnom formáte, ktorý predstavuje pohľadávku voči vláde / centrálnej banke samotnej.

Na základe toho všetkého by dnešný štátny dlhopis celkom dobre zapadol do účtu. Koniec koncov, je už vydaný v digitálnej podobe, predstavuje nárok na vládu vo výške jeho nominálnej hodnoty a ľudia, ktorí s ním obchodujú, ho uznávajú ako prijateľný kolaterál. Pozerá sa na nedávne repo emisie, ktoré musel Federálny rezervný systém vyriešiť.

Jedinou nevýhodou je, že nie je obchodovateľný medzi jednotlivcami v menších nominálnych hodnotách, ako je napríklad jediný dolár.

Všetko, čo centrálna banka musí urobiť, je teda umožniť obchodovanie s dlhopismi v menších nominálnych hodnotách, a voilà, máte CBDC!

Pretože nejsem zasvěcen do toho, ako sa obchoduje s americkými finančnými dlhopismi, opäť si vezmem príklad z môjho miestneho kontextu: Singapore Savings Bond (SSB).

V Singapure MAS vydala typ dlhopisu, ktorý je možné kúpiť širokou verejnosťou a ktorý je možné použiť ako dlhodobú likvidnú investíciu, SSB. Výnos SSB, ktoré majú byť vydané v danom mesiaci, je každý mesiac viazaný na aktuálny výnos singapurských štátnych cenných papierov a verejnosť si môže SSB upísať pomocou svojej hotovosti v banke. SSB nie je obchodovateľný na sekundárnom trhu, ale je možné ho kedykoľvek vyplatiť (s dobou spracovania jeden mesiac) za nominálnu hodnotu a akumulovaný úrok.

Existujúca infraštruktúra v Singapure vyžaduje, aby ste si otvorili účet centrálneho depozitára (CDP), aby ste mohli vo svojom mene držať SSB. Takže SSB skutočne nemáte osobne, vo vašom mene ho drží CDP.

Ak by teda Singapur chcel vydať CBDC, stačilo by iba umožniť prevod SSB na účet CDP inej osoby a rozdeliť minimálnu hodnotu na 1 dolár namiesto súčasného bloku 500 dolárov. Ľudia potom môžu SSB používať ako náhradu hotovosti na uskutočňovanie transakcií, pretože SSB budú aj naďalej platiť úroky a budú aj naďalej splatné v nominálnej hodnote, ak by ich osoba chcela uplatniť.

"Ale počkaj!" Počul som, že hovoríš: „neplatia SSB úroky každých 6 mesiacov a majú iba desaťročný tenor?“

Súhlasím s vami, môj singapurský kolega, ktorý vlastní niektoré SSB. Pravidlá pre SSB však opäť určuje výlučne MAS, ktorý môže technicky meniť pravidlá podľa svojho rozmyslu. Namiesto dnešnej štruktúry by MAS mohlo vydať SSB, ktorá má pohyblivú úrokovú sadzbu (určí ju MAS, kedykoľvek a keď bude mať chuť), a ktorá nemá tenor. Potom môžu vyhlásiť, že existujúce papierové peniaze už nie sú zákonným platidlom a že všetky transakcie sa musia uskutočňovať prostredníctvom SSB a prevodom CDP.

A poof, máte digitálnu menu, ktorá umožní vláde účtovať záporné úrokové sadzby (ak si to praje, jedná sa o inú debatu), ktorá nie je založená na žiadnom blockchaine / DLT a spĺňa hlavný účel nahradenia „studená, tvrdá (papierová) hotovosť“.

Zdá sa teda, že centrálne banky môžu vydávať CBDC iba vylepšením svojich existujúcich dlhopisov alebo pokladničných poukážok a opätovným vynájdením kolieska!

Ale život samozrejme nie je taký ľahký, ako sa zdá…

Aj keď by som rád použil Occam's Razor na odôvodnenie, prečo by malo existovať priame riešenie CBDC, uvedomujem si tiež, že tu pravdepodobne existuje viac úvah. Monitorovanie tohto priestoru by malo byť veľmi zaujímavé veľmi rýchlo, vzhľadom na to, že Čína tvrdí, že je na pokraji uvoľnenia svojho CBDC na trh (ale údajne sa má používať iba na pevnine, takže ako sa líši od ich pevninského jüanu?).

Teším sa, keď sa to vyvinie!